立讯精密（002475.SZ）于6月30日正式启动H股全球发售，拟募资约240亿港元，预计7月9日登陆港交所（股份代号：2475）。这是继2025年A股行情升温之后，又一家千亿级制造龙头选择“A+H”双重上市。 如果用一句话概括立讯精密此次赴港IPO，其核心诉求可以归结为三个关键词：资本、全球化和AI。

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招股书披露，募资净额中35%用于产能扩张与生产基地升级，30%投向技术研发与智能制造——产能扩张的重点已从消费电子转向汽车电子，而研发投入则高度聚焦AI数据中心和高速互连技术。

苹果仍是“现金牛”，但不再是唯一。

2025年，立讯精密全年收入3323亿元，净利润182亿元，同比分别增长23.6%和24.6%。海外收入占比高达82.4%，其中美国市场贡献978亿元，欧洲市场贡献1071亿元。

客户A（即苹果）2025年贡献收入1884亿元，占公司总收入的56.7%。这一数字虽然仍占据半壁江山，但相比2023年的75.2%已大幅下降。“果链之王”正在努力摆脱对单一客户的依赖。

业务结构的变化更为明显。消费电子业务占比从2023年的88.3%降至2025年的79.5%，而汽车电子同期从3.9%猛增至11.8%，收入三年复合增长率达106%。通信与数据中心业务也以30%的复合年增长率稳步扩张。

而招股书中最值得关注的，正是立讯在AI基础设施领域的纵深布局。

随着AI服务器、高速交换机及数据中心持续扩容，高速互连成为产业链的重要增量市场。值得关注的是，立讯精密已围绕通信与数据中心布局高速连接器、高速线缆、光模块及数据中心互连产品，为全球通信设备及云计算客户提供整体解决方案。

从经营数据来看，通信与数据中心业务2025年收入达到245.68亿元；毛利率提升至18.1%，明显高于消费电子业务10.3%的水平，盈利能力持续改善。

回顾立讯精密的成长史是一部精密制造的并购整合史。过去两年，公司完成了两笔关键交易：

2025年7月完成对莱尼线束业务的收购，对价约5.25亿欧元。这家德国老牌汽车线束供应商的并入，使立讯在全球汽车线束PIMS市场跃居第四（市占率7.6%），并一举拿下欧洲、非洲、美洲的制造网络和客户资源。

同期，公司还完成了对闻泰科技ODM/OEM相关业务的收购，总对价超45亿元人民币，补强了消费电子定制化制造能力，并拓展了笔记本电脑组装业务。

以消费电子精密制造能力为底座，通过并购快速复制到汽车电子和通信数据中心两大高增长赛道。这正是立讯从“果链代工厂”向“全球精密智造平台”跃迁的核心方法论。

本次H股IPO的基石投资者阵容堪称豪华：淡马锡、GIC、阿布扎比投资局（ADIA）、腾讯、HHLR、富达国际、Oaktree等合计认购约15亿美元（约117.5亿港元），占全球发售股份的约48.4%。

但招股书也坦诚披露了风险。中美关税政策的不确定性是最大变量，例如在关税影响下，立讯的越南产能的关税优势正面临被稀释的风险。

从“果链之王”到“AI链玩家”，立讯精密正在完成一次艰难但必要的转身。手握3000亿营收底盘、超5000亿市值的精密制造龙头能否在全球AI数据中心和智能汽车的新赛道上复制消费电子的成功，将是其H股上市后市场最关注的命题。