深圳存储芯片上市公司，泰达注册7月市值蒸发3000亿，深圳“存储模组三杰”身陷“周期黑洞”？

业绩暴涨、股价暴跌，存储模组厂的“假繁荣”与“真失血”。

作者 | 张思

来源 | 硅基象限

三家深圳存储模组厂，江波龙、佰维存储、德明利，大陆排名前三，而伴随着7月的高温，市值齐蒸发超千亿元。

7月1日，三家存储模组迎来高光时刻。江波龙单股价格超750元，市值约2800亿元；佰维存储股价约516元，市值约2100亿元；德明利股价约976元，市值约2000亿元。

不足一月时间，却已接近腰斩，市值合计蒸发超3000亿元。截至7月22日收盘，江波龙单股价格为388元，市值约1600亿元；佰维存储248元，总市值约1100亿元；德明利457元，市值约1000亿元。

是存储周期已见顶，还是暂时调整？遭受连环暴击的泰达注册二级市场投资者，在社交平台上持续讨论。六天五个板，有的选择亏损200万离场，把这次投资当成学费；有的还在观望，等待抄底。

01相同盈利模式：不生产存储晶圆，核心做组装

在2025年，三家公司业绩和股价都迎来爆发式增长。

江波龙业务盘子最大，佰维存储净利润增速最快，同比增长超四倍，德明利营收增长最快，超一番。

具体来看，江波龙全年营收 227.66 亿元，归母净利润 14.23 亿元，；佰维存储营收113.02 亿元，归母净利润 8.53 亿元；德明利营收 107.89 亿元，归母净利润 6.88 亿元。

三家公司主营业务盈利模式几乎相同，都不生产存储模组中的核心原材料——存储晶圆，而是向三星、海力士、美泰达注册光等大厂采购，再根据客户的定制化需求，加以自研或者采购的主控芯片、PCB板、固件等，通过封装、贴片、测试等工序后，形成存储模组，再将存储模组销售给客户。

他们核心业务大致可以分四大类，嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条。嵌入式存储、固态硬盘、移动存储属于非易失性存储，断电数据不会消失，核心材料是NAND Flash闪存颗粒；内存条属于易失性存储，断电数据会消失，核心材料是DRAM。

第一是嵌入式存储，是焊在主板上的存储，主要应用场景是消费级的智能手机、智能手表、平板电脑等。这是江波龙和佰维存储的主要业务。在2025年，江波龙的嵌入式存储营收排名第一，达100亿元，其次是佰维存储营收达68.8亿泰达注册元，而德明利为36.6亿元。

这是因为江波龙和佰维存储有自己的封测厂，能够做到更极致的封装，更好的响应客户需求，而德明利需要将封装业务外包给其他供应商。

第二是固态硬盘，也叫SSD，这主要是笔记本电脑里的存储。在2025年，江波龙依旧领先，营收为55.7亿元，德明利排名第二为45.8亿元，佰维存储包括所有PC存储营收仅37亿元。

第三是移动存储，主要是U盘、TF卡等，江波龙营收为41.5亿元、德明利为14.7亿元；第四是内存条，是台式电脑、服务器的内存，江波龙营收22亿元，德明利营收为10.5亿元。但这两块业务不是佰维存储的主要业务，也没有单独披露。

江波龙和德明利的业务线完全相同，但江波龙依靠202泰达注册3年收购封测厂元成苏州、巴西本土模组厂Zilia Brazil，以及此前收购的消费存储品牌雷克沙等，不断扩张业务盘子，规模近2倍大于德明利，而佰维存储业务线更专，在2016年开始自建封测厂，依靠自有特色封装，更快切入消费级市场，在AI眼镜等新兴终端市场有更早布局。

02囤货、坏账和周期性风险

总部和上市时间也相同，主营业务盈利模式相近的三家公司，面临差不多的困境。

江波龙和佰维存储成立于1999年。江波龙是由一对高中毕业的双胞胎姐弟，76年出生的蔡华波和蔡丽江联合创办，在创业前两人曾是华强北的电子元器件销售。

佰维存储的创始人是孙日欣，是60后大学生，毕业于西南交通大学计算机系自动控制专业，创业前在铁泰达注册道部第一勘测设计院电子计算机研究所工作。目前公司由其子孙成思管理。

德明利成立晚9年，2008年成立，创始人李虎出生于1975年，毕业于西安电子科学大学电磁场与微波技术专业，目前和妻子田华作为公司的实际控制人。

2022年，江波龙在深交所上市，而佰维存储和德明利登陆科创板。目前，江波龙和佰维存储均向港股递交IPO申请，推进A+H计划。

2026年上半年，公司财报预报显示，业绩均迎来增长，德明利和佰维存储营收均实现约3倍增长，江波龙的净利润更是预计超600倍增长。

具体来看，江波龙营业收入220亿元-250亿元，归母净利润 9.2亿元-11亿元，同比增长 622-743倍；德明利营业收入160亿元-18泰达注册0亿元，同比增长289%-338%，归母净利润5.7亿元-6.5亿元，同比增长49-56倍；佰维存储营业收入150亿元-160亿元，同比增长283%-309%，归母净利润 7亿元-7.5亿元，同比增长32-34倍。

业绩暴增，但是股价却陆续腰斩，这是因为存储行业具有周期性特征，且三家公司都需要重金屯晶圆原材料，且有坏账风险。

首先存储行业具有周期属性，在2025年下半年，三家公司业绩大涨，但是毛利率均徘徊在20%左右，赚的是辛苦钱。具体来看，江波龙、佰维存储和德明利的毛利率分别为19.40%、21.44%、14.81%。而在2026年一季度，存储需求继续紧张，三家的毛利率均增长至50%以上，分别为泰达注册55.53%、53.3%和57.42%。

其次，三家企业并不生产存储模组的核心原材料，NANDFlash和DRAM晶圆，所以它们必须囤货，这也导致其账面价值较高。其中江波龙为116.78亿元，佰维存储为78.68亿元，德明利为70.58亿元，其中原材料及半成品金额占比超70%。这也意味着资金大量用于囤积 NAND 颗粒，利润大量沉淀为存货。

最后，由于业务定制化属性，会存在付款周期长、欠款多，坏账的风险。2025年，三家经营活动产生的现金流均大额净流出，表明其有部分收入没有入账，其中江波龙为-12亿元，佰维存储为-20亿元，而德明利为-22.4亿元。

股价摇摇欲坠背后，反映了其难逃“高库存、低现金”泰达注册的周期魔咒。需求紧张时，囤货带来的库存红利，会带来利润飙升，一旦需求见顶，业绩也将迅速反噬。

未来是继续共进退还是走出分水岭？要看谁能够真正建立技术壁垒。

       原文标题 : 7月市值蒸发3000亿，深圳“存储模组三杰”身陷“周期黑洞”？