碧桂园的长鑫股份卖给谁了，泰达娱乐长鑫存储越值钱，碧桂园越心酸

作者|九锦

在资本市场的剧本里，"倒在黎明前"是最令人扼腕的情节之一。7月27日，长鑫存储登陆A股，市值不仅超越工商银行成为"A股一哥"，更创下单日成交额超1400亿元的历史纪录。不过，就在这场资本盛宴开席之前，碧桂园却已经悄然离席，其在2024年底以20亿元的价格清仓了所持股份。

倘若碧桂园未在2024年清仓，其持有的股份对应的市值约在440亿元。碧桂园“卖飞”一个碧桂园 7月27日，长鑫存储上市，最终收盘价为49元/股，收涨465.82%，最新市值为3.28万亿元，而工商银行的市值为2.76万亿元。这也意味着，长鑫存储超越工商银行，成为新的A股一哥。除了成为新的A股一哥之外，其全天成交额超14泰达娱乐00亿，成为A股历史首支单日成交额突破千亿元的个股。据悉，长鑫存储发行价为8.66元/股，盘中一度冲至55.03元/股，一签最高能赚2.3万元。飙涨的长鑫存储，让一众护航的股东大赚。

合肥国资体系作为第一大股东，通过清辉集电、长鑫集成、合肥集鑫等多个平台合计持股约36.79%，按照当前的市值来算，对应的市值约为1.21 万亿元。创始人朱一明通过清辉集电、合肥集鑫肆拾壹号以及兆易创新等平台，合计间接持有约15.9 亿股，对应的市值约为779.1亿元。其他股东来看，大基金二期持股8.73%；安徽省投持股7.91%；阿里系合计持股约4.51%；腾讯持股约1.50%，对应的市值分别为2863亿元、259泰达娱乐4亿元、1479亿元、492 亿元。不过，上述股东形成鲜明对比的是，选择在2024年退出股东之列的碧桂园则成为最失意的局外人。

根据长鑫存储招股书，在2023年3月，该公司进行第六次股权转让，碧桂园创投将其持有的公司1.6805%股权转让至其关联方汇碧五号，转让的注册资本为90130.69万元，股权转让对价约为20亿元，转让价格为2.22元/注册资本。而就在2024年12月，汇碧五号将持有的1.56%的股份以 20亿元的价格转让给合肥建长，转让价格为2.22 元/股。

从汇碧五号的合伙人来看，碧桂园创投出资比例为98.6528%、佛山市顺德区新碧贸易有限公司持有1.3038%的份额，广州成汇股权投泰达娱乐资管理有限责任公司持有剩下的0.0435%份额，广州成汇为碧桂园旗下公司。倘若汇碧五号未将持有的股份转让出去，其此前持有的90131.42万股，随着长鑫存储上市，对应市值膨胀至约为441亿元。也就是说，碧桂园卖飞约420亿元。

截至去年年末,碧桂园总资产规模为8121亿元，净资产为443亿元，相当于卖飞了一个碧桂园。而碧桂园卖掉这部分股份实属无奈之举。在2024年年年末，碧桂园称，集团正积极化解阶段性流动压力，由于碧桂园集团仅对长鑫科技持有少数权益，其认为进行出售事项及变现销售股权价值将对该公司有利，拟将出售事项所得款项用作集团的一般营运资金，目前打算主要用于保交楼等项目建设开支。

要知道，202泰达娱乐4年的碧桂园面对的是成立以来最大的危机，其压力主要集中在债务、现金流保交楼等多个层面，自救成了主基调。因此，即便对长鑫储存信心十足，碧桂园也不得卖资产来缓解危机。市场“激辩”长鑫存储 对于这家公司之后的走势，市场各执一词。

就在长鑫存储登陆A股的同一日，国际投行野村证券为其“站台”，给予其116元目标价，基于2028年预期每股收益(EPS)为5.8元，给予20倍的目标市盈率(P/E)，该估值为美光估值的两倍。看多的背后，野村证券称主要考虑到长鑫存储的市场份额增长以及中国市场的估值溢价。而当前，长鑫存储股价为49元/股，距离116元的目标价仍旧有137%的涨幅。

华西证券亦是指出，长鑫科技上市将彻底泰达娱乐改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白，结束存储板块“只有设计、无制造龙头”的估值失衡，中性预期上市后稳定市值2万亿元至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。不过，券商中国指出，有机构提示称全球存储行业具有3—4年的周期性规律，当前或处于景气高点，二级市场追高仍需谨慎。从DRAM行业来看，2022年至2024年经历了一轮痛苦的下行周期，长鑫科技在此期间累计亏损超300亿元；2025年行业回暖，公司扭亏为盈；进入2026年，业绩更是呈现爆发式增长，上半年归母净利润预计达500亿至570亿元，日均盈利近3亿元。

不过，问题在于这种盈利增速是否具有可持续性？

“从长期行业历史规律来看，泰达娱乐DRAM行业具备强周期、高波动的特点，当前DRAM产品价格处于高位，支撑产品价格上涨的需求端及供给端因素仍在动态变化中，价格的持续大幅上涨不具备可持续性。”

长鑫存储在招股书中称。其进一步指出，未来，如果宏观经济发生不利变化、人工智能下游需求不及预期，叠加全球DRAM厂商新增产能集中放量，行业当前供不应求的局面可能发生转变，进而导致DRAM行业再次进入下行周期，公司产品价格出现大幅下跌，业绩出现大幅下滑乃至亏损，2026年上半年的业绩大幅增长的情况存在不可持续的风险。野村在研报中亦列出四大下行风险：终端需求恶化；来自国内同行如长江存储（未上市）的竞争加剧；集成电路及组件（如CPU）供应不足；中美泰达娱乐地缘政治紧张局势升级。

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